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　　来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　镍品种

　　市场分析

　　2026-03-02日沪镍主力合约2605开于141550元/吨 ，收于140890元/吨
，较前一交易日收盘变化1.09%，当日成交量为554437（+55750）手 ，持仓量为219113（369）手 。

　　期货方面：昨日沪镍主力合约整体维持高位震荡格局
。开盘阶段以日内最高价141
，550元/吨开盘，盘中震荡回落 ，午后快速回升
，最终收涨，全天仍保持上涨态势。

　　宏观方面：中东地缘局势升级引发能源安全担忧 ，推高油价，间接提振大宗商品市场风险偏好 。此外
，硫磺作为镍湿法冶炼关键原材料，也受到中东局势影响颇深 ，全球海运硫磺贸易中
，有50%的货物（约2000万吨/年）源自中东波斯湾地区，必须经霍尔木兹海峡运往全球市场
。主要出口国包括沙特
、阿联酋、卡塔尔 、科威特和伊朗。按照行业平均水平 ，生产1镍吨MHP需消耗约11.7吨硫磺 。根据SMM测算
，硫磺在MHP成本中的占比在2026年1月已达41%，间接对镍价走高起到了推动作用
。

　　镍矿方面：Mysteel方面消息 ，镍矿市场延续偏强运行格局。印尼内贸镍矿供应紧张程度进一步加剧
，升水继续拉涨，推动印尼工厂加大菲律宾矿采购力度 。菲矿价格过快上涨已引发国内铁厂接受意愿下降 ，市场呈现“印尼强需求拉动”与“国内成本倒挂 ”并存的结构性分化特征。菲律宾镍矿方面
，受印尼强劲需求拉动，菲律宾镍矿价格同步走高
。菲律宾1.3%品位招标价攀升至52美元/湿吨 ，且海运费较前期上调1美元（受国际局势影响）。发往印尼的Ni：1.4%品位CIF价格至67-69美元/湿吨，对整体矿价形成强力支撑 。印尼方面
，印尼内贸镍矿市场升水报价维持强势
。印尼主流铁厂镍矿升水基础定价为35美元/湿吨，加上奖励可达45美元/湿吨。RKAB配额审批收紧导致的供应硬缺口持续发酵 ，内贸市场可流通现货资源吃紧
，供应紧张局面短期难以缓解 。

　　现货方面：日内镍价先抑后扬，精炼镍现货成交整体一般
。金川资源现货受出厂价指引对沪镍升贴水明显回落 ，其余各品牌精炼镍现货升贴水持稳为主。其中金川镍升水变化-700元/吨至7150元/吨
，进口镍升水变化50元/吨至-150元/吨，镍豆升水为 2450元/吨 。前一交易日沪镍仓单量为53721（590）吨 ，LME镍库存为287976（0）吨
。

　　策略

　　虽然终端需求方面仍表现较为低迷
，但镍矿紧张
、地缘冲突，推动镍成本持续走高 ，导致镍供给预期持续紧张
，且宏观方面，国内市场对政策利好预期增强 ，流动性保持充裕，预计镍价将保持高位震荡态势。

　　单边：逢低做多

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策变动
，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策

　　不锈钢品种

　　市场分析

　　2026-03-02日 ，不锈钢主力合约2604开于14250元/吨
，收于14385元/吨，当日成交量为160089（+31583）手 ，持仓量为67918（-4171）手 。

　　期货方面：昨日不锈钢主力合约呈现高开高走、震荡上行态势
，整体表现强势
。开盘阶段受中东地缘局势升级影响，以 14 ，250 元 / 吨高开；盘中受镍价走势拖累
，短暂下探至 14，130 元 / 吨的日内低点 ，随后在成本端支撑和多头资金推动下震荡上行
，最终收盘站稳 20 日均线之上，收盘价接近日内最高点 ，多头占据主导地位。宏观方面，除了受中东局势得影响外
，国内方面两会临近，市场对稳增长政策预期增强 ，流动性环境宽松
，支撑大宗商品价格 。

　　现货方面：受镍价和高镍生铁原料价格冲高推动，不锈钢现货报价有所上探 ，但节后下游开工目前仍不足
，市场成交较为平淡。无锡市场不锈钢价格为14450（+50）元/吨，佛山市场不锈钢价格14450（+50）元/吨 ，304/2B升贴水为360至560元/吨
。SMM数据
，昨日高镍生铁出厂含税均价变化2.50元/镍点至1087.5元/镍点。

　　策略

　　成本端镍价 、高镍生铁价格不断升高，叠加“金三银四”消费旺季预期作用下 ，预计不锈钢价格将保持高位震荡 。但受高库存以及终端房地产低迷压制
，价格冲高幅度受限
。

　　单边：逢低做多

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策
、房地产政策变动，印尼政策变动 ，新任美国总统计划出台的一系列政策

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